綠能董事會通過投資57億元於南科建立新的WAFER廠
1.2011年全球太陽能市場將維持成長，台灣WAFER廠可望持續受惠於轉單效應。
2.董事會通過57億元投資南科新廠。
3.07/2010自結稅後EPS0.93元，4Q10毛利率可望大幅上升。
4.IBTSIC預估綠能2010年營收167.69億元，YoY+88.52%，稅後淨利19.16億元，稅後EPS8.55元，投資建議維持買進，目標價2010年PER14X。
營運分析
2011年全球太陽能市場將維持成長，台灣WAFER廠可望持續受惠於轉單效應：
IBTSIC預估2010年全球太陽能系統裝置量為13.78GW，YoY+91.2%，2011年市場將繼續成長16.1%，達到16GW。雖然2011年成長幅度將不如2010年，但WAFER仍將是矽晶太陽能電池供應鏈中較為吃緊的一環，且台灣廠商在成本優勢之下，可望持續受惠於轉單效應。
表一、全球太陽能需求預估單位：MW
國家 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010(f) | 2011(f) |
比利時 | 18 | 50 | 292 | 141 | 174 |
捷克 | 3 | 51 | 411 | 972 | 260 |
法國 | 11 | 46 | 185 | 489 | 1,027 |
德國 | 1,271 | 1,809 | 3,806 | 6,519 | 5,536 |
希臘 | 2 | 11 | 36 | 87 | 149 |
義大利 | 70 | 338 | 711 | 1,239 | 1,971 |
葡萄牙 | 14 | 50 | 32 | 75 | 138 |
西班牙 | 560 | 2,605 | 69 | 533 | 743 |
歐洲其他 | 20 | 100 | 63 | 203 | 475 |
歐洲合計 | 1,969 | 5,060 | 5,605 | 10,258 | 10,473 |
中國 | 20 | 45 | 160 | 440 | 715 |
印度 | 29 | 40 | 30 | 89 | 243 |
日本 | 210 | 230 | 484 | 1,125 | 1,683 |
美國 | 207 | 342 | 481 | 1,086 | 1,536 |
其他 | 168 | 373 | 447 | 782 | 1,349 |
全球合計 | 2,594 | 6,090 | 7,207 | 13,780 | 15,999 |
全球YoY% | 62.6% | 134.8% | 18.3% | 91.2% | 16.1% |
資料來源：IBTSIC整理預估
自2010年初以來由於需求熱絡，造成CELL、WAFER和多晶矽的報價止跌反彈，3Q10價格仍維持漲勢，CELL的價格已達到每瓦約1.4美元，WAFER每片3.5美元左右。不過由於德國、義大利、法國、捷克等國將於2011年初調降補助，在2010底將引起搶裝潮，進入到1Q11後因部份需求已提前至4Q10，歐洲需求將出現降溫。由於台灣廠商對歐洲4Q10的訂單出貨將於11/2010 告一段落，12/2010起的出貨將是供應1Q11的訂單，因此IBTSIC認為12/2010~1Q11太陽能產品報價將出現下跌，預估12/2010時WAFER價格將由目前3.54美元小幅下跌3~4%。
董事會通過57億元投資南科新廠：
南科為台灣最重要的太陽能產業聚落之一，為了就近供應位於南科的重要客戶，綠能於09/17/2010董事會中通過南科廠投資計畫，預計將投資57億元於南科建立新的WAFER廠。以太陽能WAFER廠平均每瓦產能成本約0.4~0.5美元估計，預估綠能新廠的產能約在400MW左右。 綠能在1Q10的年產能僅350MW，目前切片年產能已擴充至約600MW，長晶年產能則約700MW，預計2010年底前切片和長晶產能都將擴充到1GW，且訂單已滿到2010年底，2011年的訂單量也已經談妥，但未來的出貨價格仍需視當時市場變化而定。
薄膜受到缺料影響，出貨情況不如預期： 綠能薄膜太陽能2Q10開始出貨，對像為歐洲客戶，由於出貨量不到1MW，固對營收的貢獻非常有限，然而由於設備投資昂貴，量產後綠能需提列大筆的折舊費用，每季約為1.1億元。目前薄膜太陽能電池年產能約為45MW，2H10的產能已被客戶訂滿，然而由於原料供應商供貨不及，07/2010和08/2010月出貨量僅約各1.3MW，營收貢獻分別為0.53億元和0.56億元，IBTSIC預估薄膜太陽能電池3Q10出貨量約4MW，營收貢獻1.63億元，由於折舊費用過高，薄膜電池短期內將難以獲利。
07/2010自結稅後EPS0.93元，4Q10毛利率可望大幅上升： 綠能自結07/2010營收15.2億元，稅前淨利1.87億元，稅後淨利1.62億元，稅後EPS0.93元。IBTSIC預估綠能3Q10營收46.18億元，QoQ+24.6%，毛利率13.7%，稅後淨利5.22億元，以GDR發行過後的22.41億元股本計算，稅後EPS2.33元。
由於部分金融海嘯前的高價多晶矽料元將於3Q10使用完畢，4Q10後將以低價料源取代，加上代工比重上升到約40%，4Q10毛利率可望大幅上升。IBTSIC預估綠能4Q10營收51.47億元，QoQ+11.4%，毛利率18.4%，稅後淨利7.61億元，QoQ+45.9%，稅後EPS3.4元。
投資建議： IBTSIC預估綠能2010年營收167.69億元，YoY+88.52%，毛利率13.6%，稅後淨利19.16億元，YoY+1561.5%，以預估期末股本22.41億元計算，稅後EPS8.55元，投資建議維持買進，目標價2010年PER14X。
