2011 09.22

20100922太陽能產業新聞

綠能董事會通過投資57億元於南科建立新的WAFER廠
1.2011年全球太陽能市場將維持成長,台灣WAFER廠可望持續受惠於轉單效應。
2.董事會通過57億元投資南科新廠。
3.07/2010自結稅後EPS0.93元,4Q10毛利率可望大幅上升。
4.IBTSIC預估綠能2010年營收167.69億元,YoY+88.52%,稅後淨利19.16億元,稅後EPS8.55元,投資建議維持買進,目標價2010年PER14X。


營運分析
2011年全球太陽能市場將維持成長,台灣WAFER廠可望持續受惠於轉單效應:
IBTSIC預估2010年全球太陽能系統裝置量為13.78GW,YoY+91.2%,2011年市場將繼續成長16.1%,達到16GW。雖然2011年成長幅度將不如2010年,但WAFER仍將是矽晶太陽能電池供應鏈中較為吃緊的一環,且台灣廠商在成本優勢之下,可望持續受惠於轉單效應。

表一、全球太陽能需求預估單位:MW

國家
2007
2008
2009
2010(f)
2011(f)
比利時
18
50
292
141
174
捷克
3
51
411
972
260
法國
11
46
185
489
1,027
德國
1,271
1,809
3,806
6,519
5,536
希臘
2
11
36
87
149
義大利
70
338
711
1,239
1,971
葡萄牙
14
50
32
75
138
西班牙
560
2,605
69
533
743
歐洲其他
20
100
63
203
475
歐洲合計
1,969
5,060
5,605
10,258
10,473
中國
20
45
160
440
715
印度
29
40
30
89
243
日本
210
230
484
1,125
1,683
美國
207
342
481
1,086
1,536
其他
168
373
447
782
1,349
全球合計
2,594
6,090
7,207
13,780
15,999
全球YoY%
62.6%
134.8%
18.3%
91.2%
16.1%


資料來源:IBTSIC整理預估

自2010年初以來由於需求熱絡,造成CELL、WAFER和多晶矽的報價止跌反彈,3Q10價格仍維持漲勢,CELL的價格已達到每瓦約1.4美元,WAFER每片3.5美元左右。不過由於德國、義大利、法國、捷克等國將於2011年初調降補助,在2010底將引起搶裝潮,進入到1Q11後因部份需求已提前至4Q10,歐洲需求將出現降溫。由於台灣廠商對歐洲4Q10的訂單出貨將於11/2010 告一段落,12/2010起的出貨將是供應1Q11的訂單,因此IBTSIC認為12/2010~1Q11太陽能產品報價將出現下跌,預估12/2010時WAFER價格將由目前3.54美元小幅下跌3~4%。


董事會通過57億元投資南科新廠:
南科為台灣最重要的太陽能產業聚落之一,為了就近供應位於南科的重要客戶,綠能於09/17/2010董事會中通過南科廠投資計畫,預計將投資57億元於南科建立新的WAFER廠。以太陽能WAFER廠平均每瓦產能成本約0.4~0.5美元估計,預估綠能新廠的產能約在400MW左右。 綠能在1Q10的年產能僅350MW,目前切片年產能已擴充至約600MW,長晶年產能則約700MW,預計2010年底前切片和長晶產能都將擴充到1GW,且訂單已滿到2010年底,2011年的訂單量也已經談妥,但未來的出貨價格仍需視當時市場變化而定。


薄膜受到缺料影響,出貨情況不如預期: 綠能薄膜太陽能2Q10開始出貨,對像為歐洲客戶,由於出貨量不到1MW,固對營收的貢獻非常有限,然而由於設備投資昂貴,量產後綠能需提列大筆的折舊費用,每季約為1.1億元。目前薄膜太陽能電池年產能約為45MW,2H10的產能已被客戶訂滿,然而由於原料供應商供貨不及,07/2010和08/2010月出貨量僅約各1.3MW,營收貢獻分別為0.53億元和0.56億元,IBTSIC預估薄膜太陽能電池3Q10出貨量約4MW,營收貢獻1.63億元,由於折舊費用過高,薄膜電池短期內將難以獲利。


07/2010自結稅後EPS0.93元,4Q10毛利率可望大幅上升: 綠能自結07/2010營收15.2億元,稅前淨利1.87億元,稅後淨利1.62億元,稅後EPS0.93元。IBTSIC預估綠能3Q10營收46.18億元,QoQ+24.6%,毛利率13.7%,稅後淨利5.22億元,以GDR發行過後的22.41億元股本計算,稅後EPS2.33元。


由於部分金融海嘯前的高價多晶矽料元將於3Q10使用完畢,4Q10後將以低價料源取代,加上代工比重上升到約40%,4Q10毛利率可望大幅上升。IBTSIC預估綠能4Q10營收51.47億元,QoQ+11.4%,毛利率18.4%,稅後淨利7.61億元,QoQ+45.9%,稅後EPS3.4元。
投資建議: IBTSIC預估綠能2010年營收167.69億元,YoY+88.52%,毛利率13.6%,稅後淨利19.16億元,YoY+1561.5%,以預估期末股本22.41億元計算,稅後EPS8.55元,投資建議維持買進,目標價2010年PER14X。